2016年玻璃現(xiàn)貨市場整體走勢超出預期，和其他建材產(chǎn)品一樣，走出大幅上漲和盈利情況增加的趨勢。作為周期性商品，和房地產(chǎn)市場的調(diào)整波動關(guān)聯(lián)程度日益增強。
國家供給側(cè)改革以及相關(guān)政策的出臺也對行業(yè)的發(fā)展起到了促進作用。對于2017年行業(yè)發(fā)展，我們持謹慎樂觀的態(tài)度。從產(chǎn)業(yè)周期看，經(jīng)歷了2016年的快速發(fā)展之后，行業(yè)的供需情況有了一定的改善，由之前的弱平衡改變?yōu)槊苈杂性黾拥木o平衡狀態(tài)。從資金情況看，2017年生產(chǎn)企業(yè)的資金狀況將會和2016年相同，壓力相對較小。一方面有助于緩解因生產(chǎn)成本上漲帶來的資金壓力，另一方面也將產(chǎn)能退出的時間延后，是一柄雙刃劍。
具體數(shù)據(jù)來看，2016年11月25日中國玻璃綜合指數(shù)1070.96點，同比去年同期上漲183.91點；中國玻璃價格指數(shù)1076.69點，同比去年同期上漲201.66點；中國玻璃信心指數(shù)1048.02點，同比去年同期上漲112.87點。全國白玻均價1476元，同比去年上漲276元。浮法玻璃產(chǎn)能利用率為73.45%，同比去年上漲3.27%。在產(chǎn)產(chǎn)能93234萬重箱，同比去年增加6672萬重箱。行業(yè)庫存3138萬重箱，同比去年增加-123萬重箱。庫存天數(shù)12.28天，同比增加-1.47天。
2017年宏觀政策展望我們認為，短期內(nèi)貨幣政策可能沒有寬松的空間，鑒于真實利率已經(jīng)在經(jīng)濟再通脹(尤其是房價上行)后明顯下降。2015年以來貨幣和財政寬松的累計效應(yīng)足以使經(jīng)濟在短期內(nèi)維持相對穩(wěn)健的增長。另一方面，短期通脹的走勢也不支持貨幣政策繼續(xù)寬松——預計2016四季度CPI將保持在2%左右，PPI將繼續(xù)快速上升，并且目前房價同比漲幅依然較高。
1、房地產(chǎn)
我們認為，目前商業(yè)銀行對個貸的支持熱情或已達到上限，受政策影響很難繼續(xù)提升，2017年可能迎來按揭貸款利率的向上拐點。因此，明年商品房銷售可能出現(xiàn)明顯下降。不過，企業(yè)資產(chǎn)負債表健康，政策目標理性，我們相信2017年并不會出現(xiàn)房價明顯下降。此外，由于建安成本占房價比例低，我們認為2017年開發(fā)投資增速仍能維持正增長。
我們注意到，當前商品房的金融屬性越來越強。大量居民之所以大量配置不動產(chǎn)，而不是大量配置債券或者股票，其根本原因是房價持續(xù)上漲，且回撤很小，而不是因為他們那么迫切想要改善居住條件。金融屬性的強化，使得短期影響居民購房行為的因素，從居民人均居住面積，區(qū)域土地供給水平等，逐漸轉(zhuǎn)為資金成本，杠桿利用率等金融因素。房地產(chǎn)的金融屬性增強，也使得房價變動預期對市場影響進一步放大，商品房銷售的波動性增強。因此我們認為，2017年商品房銷售的變數(shù)很大。房地產(chǎn)市場的不確定性不僅來自于房屋銷售本身的高波動性，也來自于2017年之后政策的不確定性。當前，規(guī)范市場秩序的政策執(zhí)行極為嚴厲，但經(jīng)過幾個月的市場調(diào)整后，這些政策的執(zhí)行情況又將如何？在國際范圍內(nèi)，影響我國宏觀經(jīng)濟變化的外部變數(shù)較多，我國的貨幣政策存在不確定性，資產(chǎn)價格管控的目標也有不確定性。假設(shè)當前的政策將會貫穿2017年，則我們認為2017年商品房銷售將會出現(xiàn)明顯的下降。
開發(fā)投資并不會隨著市場降溫而明顯下行。在2016年熱銷時，我們只看到了房價上漲，銷售增長，卻沒有看到開發(fā)投資明顯升溫。2016年四季度后市場進入了調(diào)整窗口，預計我們也看不到開發(fā)投資的明顯降溫。盡管最近一段時間土地購置面積負增長，但已出讓、尚未開發(fā)的土地資源極為龐大。只要企業(yè)有開發(fā)意愿，從全國范圍來看不存在無地可開發(fā)的可能性。
更重要的是，建安成本占房價比例很低。市場一旦進入滯銷周期，企業(yè)在短期內(nèi)減少工程量的可能性很低。當建安成本占房價的比例提高時，雖然銷售不確定，但停工所可能節(jié)約的建安成本，和開工所可能帶來的銷售回款相比很少。盡管銷售回款的不確定性很大，企業(yè)也很少會停工。因此我們判斷，2017年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速并不會出現(xiàn)明顯的下滑，預計仍能保持正增長。
